天风证券:私行业务飞跃式发展 维持平安银行(000001.SZ)买入评级 目标价30元

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智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,由于平安银行(000001.SZ)20年第四季度净利增速靓丽,资产质量拐点已现,维持“买入”评级,目标价30元。


天风证券指出,平安银行零售,贷款以信用卡为主,受房地产贷款管控政策影响较小。平安银行天风证券中长期主推标的。私行业务飞跃式发展,20年私行AUM(资产管理规模).13万亿元,较17年末增加约 2.3倍。因零售银行业务加速好转以及财富管理超预期发展,20年报已出且估值切换至 21年,天风证券平安银行21-22年归母净利润增速由17.3%/15.8%调整为 17.7%/12.8%,给予其1.8倍21 PB目标估值,对应目标价30元/股。


天风证券主要观点如下:


事件:2月 1日晚,平安银行披露了 20年业绩:营收 1535.42亿元,同比增长11.3%;归母净利润 289.28亿元,同比增长2.6%;加权平均ROE为 9.58%。截至20年12月末,资产规模 4.47万亿元,不良贷款率1.18%,拨贷比2.37%。


营收增速持续放缓,20Q4单季净利增速靓丽。20年营收增速 11.3%,较3Q20的 13.2%有所下行,1Q20以来营收增速持续放缓——主要市场利率下行导致息差收窄。


20年归母净利润增速 2.6%,较 3Q20的-5.2%大幅上升;20Q4单季度净利润增速为 42.8%,较20Q3单季度净利润增速 6.1%大幅增长。反映经营实质的PPOP增速 20年为 12.0%,较3Q20有所下降。


核销力度加大,资产质量拐点已现。20年疫情对资产质量冲击较大,20年核销贷款达 594亿元,其中,20Q4单季度核销不良贷款190亿元。这使得20年不良贷款率环比明显下降,也使得拨贷比环比大降。


20年疫情对资产质量冲击较大,20年核销贷款达 594亿元,其中,20Q4单季度核销不良贷款 190亿元。这使得 20年不良贷款率环比明显下降,也使得拨贷比环比大降。


20年不良贷款率 1.18%,较年初下降 47BP;关注贷款率1.11%,较年初下降90BP,延续下降趋势;逾期贷款率1.18%,较年初下降106BP。20年对公贷款不良率1.24%,较年初大幅下降105BP。新冠疫情大规模接种已开始,经济复苏加快,21年不良生成压力有望明显减轻。


息差21Q1或仍下行,中期有望企稳回升。息差下行。20年净息差2.53%,同比下降9BP,较3Q20下降3BP,息差仍处于下行通道。20年贷款收益率 6.07%,同比下降 51BP,且债券投资等收益率同比下降,生息资产收益率同比下降42BP至4.75%。


因21Q1受按揭贷款重定价影响,以及同业存单利率的上升,天风证券预计未来21Q1息差仍有下行压力。但 21Q2开始,随着负债成本改善,息差有望企稳回升。


风险提示:个贷质量显著恶化;息差大幅收窄;零售战略转变等风险。


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